​股价涨 3 倍，孙宏斌又活过来了

股价涨 3 倍，孙宏斌又活过来了

作者 |李 逗

编辑 |孙春芳

运营 |刘 珊

9 月 18 日上午，融创中国境外债务重组会议在香港中环国金中心举行。超 2000 名的债权人参与了这场投票，他们将决定融创境外债务重组的最终结局。

对于境外债处理结果，不论是债权人还是融创中国董事局主席孙宏斌本人，都是急切期盼的。投票当天，融创中国的二级市场表现亦起伏不定，既有放量，亦有砸盘，最终的收盘价 2.8 港元，当日涨幅 6.87%。

当天深夜时分，融创中国公布会议了表决结果，融创境外债务重组最终获得高票通过，共有 2019 名债权人投票，债权人数通过率为 99.75%，债务总额通过率为 98.3%，刷新了行业记录。次日，融创中国股价紧跟着迎来一轮上涨，涨幅一度超过 10%。

对于融创所有的相关方来说，这无疑是一个期待许久的好消息。而令他们更为兴奋的是，融创中国的利好消息，远不止这一个。

自 9 月初政府不断推出 " 认房不认贷 "、降低房贷利率等楼市刺激政策后，地产股迎来一波爆发行情，融创中国的股价也从 0.87 港元的谷底，飙涨数倍，最高达到 3.07 港元。它不仅成为唯一一家回归 " 港股通 " 的地产企业，同时还成为了在美申请破产保护的房地产企业，让其境外债重组的落地多了一层保障。

早在今年 1 月 4 日，融创总计 160 亿元的境内债券的整体展期方案，便获债券持有人会议表决通过。剩下的债务难关，便是努力促成境外债重组。而从首次公布境外债重组方案到最后高票通过，孙宏斌花了大约半年时间。

今年 3 月 29 日，孙宏斌现身 " 融创中国境外债务重组说明会 "，以道歉作为开场白。他反思，融创此次危机，是管理层战略失误，" 有外界环境的因素，更本质的还是自己的问题造成的。"

融创中国当时推出了一份多达 40 页的重组协议，将约 90.48 亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块。其中，降杠杆计划目标约 30 亿美元，可通过可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权等三种方式实现。

4 月 13 日，停牌一年多的融创中国迎来复牌，成为继龙光、佳兆业之后今年第三家成功复牌的房企。此后的 3、4 月之内，融创中国也在不断调整境外债内容，更新重组进展。

期间，孙宏斌对债权人也拿出了很大的诚意，对重组方案进行多次调整：主要是调低了债转股的转股价，最低转股价由每股 4.58 港元降低至每股 4 港元。同时，强制可转债的规模上限进一步得到提高了，由最初的 17.5 亿元上调至 27.5 亿元。

这些举措，进一步吸引了更多债权人的转股意愿。最终，融创中国境外债方案得到高票通过——债权人数通过率为 99.75%，债务总额通过率为 98.3%，刷新了行业通过率纪录。

在债券交易人士陈斌看来，这样的数据并不令他意外。" 融创的股票飙升，让投资者对它的信心大幅提升，当前，股票的流动性又远好于债券，后面等融创更多高货值项目陆续入市，股价再涨一波也不是不可能。" 陈斌认为。

当前，融创中国 9 月 22 日的收盘价为 2.68 港元 / 股，而其强制可转换公司债券的最低转股价格 4 元 / 港元来说，仅高于不到 1 倍的收盘价。而在资本市场，融创在 9 月份更是实现了股价翻红。

9 月 5 日，融创回归 " 港股通 "，成为唯一一家回归 " 港股通 " 房地产企业。这之后，还在半个月前沦为 " 仙股 " 的融创，开启了疯狂的上涨模式。股价从最低的 0.87 港元，一度飙涨到 3.07 港元。

融创化债方案，能够为它减轻多少债务压力呢？

按照最新方案， 融创 27.5 亿美元强制可转债，加上 10 亿美元可转债，以及按照 13.5 港币价格转为融创服务股权的 7.78 亿左右美元债务。总计融创将消减债务总额合计超过 45 亿美元。

不过，" 债转股 " 比例的增多，尽管减轻了融创的债务压力，但也有令投资者担忧的一面。由于转股价格过低，也同样稀释着现有股东的股益。尤其对于作为大债主的孙宏斌，这一轮调整之后，其持股比例也将随之降低。

孙宏斌曾于 2021 年向融创提供了 4.5 亿美元的无息借款，按照重组方案，该笔借款也将同步同价转换为融创中国的股权。而在相关债券全部转让完成后，他的持股份额也将从 39.75% 降至 24.74%，仍稳坐第一大股东之位。

而对于剩余约 57 亿美元的债务，融创表示，计划发行新的美元债进行置换，期限为重组后的 2 年至 9 年，票面利率介于 5%-6.5% 之间。

接下来，待香港法院 10 月 5 日对重组方案进行法定裁决后，融创境外债重组将正式宣告完成。融创也曾表示，力争在今年年底前完成所有流程。

总额数百亿元的境内外公开债的重组成功，让孙宏斌赢得了喘息之机。但融创显然未能到轻装上阵的时刻。未来几年时间内，融创的业务经营情况是否能良好运转，决定了资本市场对它的态度。

曾经，对于融创整体问题解决和业务恢复，孙宏斌 " 非常有信心 "。他的信心来源是，" 外界环境利于化解风险，同时自身家底厚 "。

融创的资产质量究竟如何？YY 评级机构曾在年初对融创的核心货值做过测算：一是国央企绑定项目，分布于武汉、杭州、广州等，剩余权益货值为 272 亿元；二是从万达收购的文旅城项目，约为 314 亿元。

第三则是在售住宅项目。YY 评级表示，除保交楼项目对偿债贡献忽略外，截至去年底，融创正常销售以及去化困难楼盘项目分别为 96 个、169 个，剩余权益货值分别为 628.5 亿、3579 亿元。

融创中国的财报显示，截至 2023 年 8 月底，融创中国累计实现合同销售金额约 614.5 亿元，同比减少 54.35%；累计合同销售面积约 456.8 万平方米，合同销售均价约 13450 元 / 平方米。

如何保障销售现金流的稳定，是当下房企们的经营重心。面对销售不断下滑的窘境，融创于 9 月份一口气推出了多个重点项目，拯救销售颓势。

9 月 3 日晚，北京诺金酒店里，300 多组排卡验资过的购房者们坐满了融创北京壹号院的开盘大厅，融创更是安排了敲大鼓表演，并开始叫号选房。据媒体报道称，这些房源单价在 14 万 -15 万 / 平米，每套总价 3000 万起，共 350 套房源，开盘现场一共卖了 169 套。

9 月 4 日下午，融创中国公布了一张大红色的海报，宣告位于北京东四环的重点项目 " 融创壹号院 " 热销，当日销售金额 56.2 亿元，超 7 月全月合同销售额，受这波项目造势影响，也让融创的股价涨了不少。

不过，光靠北京一个楼盘的热销肯定不够，关键的问题在于，能否全面带动其他项目顺利启动？而在北京项目的热销下，融创也顺势推出了多个重点项目。那天下午，紧随其后，据凤凰网房产上海站报道，融创上海的重磅项目未来金融城 08B 地块 314 套房在 4 天里累计认购 270 组。

陆续盘活多个项目同时，融创也在甩卖资产获得现金流。8 月，融创先将福州榕耀之城项目转让予首开，随后又以 12.3 亿元的价格，出售了杭州臻华府、望金沙酒店及合肥秀场酒店三个项目，合计亏损预计为 13.06 亿元。

不过，虽然在陆续盘活多个重点项目，但其库存规模仍然庞大，去库存任务仍然不小。公告显示，截至 2023 年 6 月底，融创的总土地储备约为 1.86 亿平方米，总土地储备货值预计约为 2.09 万亿元。虽低于去年年末的水平，但在房地产企业中仍处于高位。

为了自救上岸，孙宏斌费了不少力气。如今，尽管复苏态势依旧存在不确定性，但距离其成功翻身，总算是又近了一步。