​我们该如何理解与应用行业集中度

我们该如何理解与应用行业集中度

在投资中，我们经常会提到一个概念，即行业集中度。这是一种可以衡量股票未来增长潜力的重要指标，具有一定的特殊性，非常值得研究。可是，很多人对行业集中度并没有一个清晰的概念。

简单来说，行业集中度是指某行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额（产值、产量、销售额、销售量、职工人数、资产总额等）的总和，CR5%\CR10%都是常用的指标。

1 行业集中度的高与低

一般来说，行业集中度越高，则说明市场的垄断性越强。这类行业一般分为两种，一种是细分行业的龙头，具有小而精的特点，如光刻机销量并不大，但门槛高；另一种是高端行业的领跑者，具有大而强的特点，如CPU公司英特尔，市场非常大，但门槛也高。

行业集中度高的企业通常被认为称为蓝筹，因为这类企业由于其垄断性，议价能力强，很少因竞争者或干扰而影响其盈利能力，具有成本不敏感以及盈利稳定的特点，其增长的空间在于整个行业的发展。也就是说，具有强垄断特征的企业通常具有持续盈利的能力，但不一定具有最好的发展。这也就是为什么沪深300的成长性一般的原因之一。对于行业集中度高的企业来说，壁垒是核心竞争力，不容有失。

行业集中度越低，则说明市场的竞争性越强。通常这类行业具有门槛低、产品同质性强等特点。门槛低很容易理解，一般可以理解为原材料获取简单、技术与制造流程简单等，同质性则可以理解为在不同地区、由不同工人来制造的产品之间差异性小。如非洲制造的鞋子与中国制造的鞋子就具有同质性。

行业集中度低的行业很容易被竞争者所替代，因此当前的利润也就没那么重要了，投资风险相对较高。今天的龙头很可能会被其他企业所替代，但是非市场领头羊的企业也就有了迅速扩大市场份额的可能性，成长性通常也还不错，不过风险较高。对于这类企业来说，通常受到宏观环境的影响较大，而且非常依赖于品牌溢价，具有成本的敏感性，所以这类企业尤其需要关注品牌与成本，对于行业集中度低的企业来说，品牌决定上限，成本决定下限。

2 行业集中度的变化

行业集中度并非是一成不变的，随着行业的发展，其行业集中度有可能从低走向高，当然也有可能从高走向低，这倒是人们不经常预料到的事情。

一般来说，行业集中度升级的过程，往往是成长最性最好的时机。企业的成长一方面来源于整体行业的发展，另一方面来自于市场份额的增长，如此一来，企业发展就有了两条支撑。另外，由于规模效应，市场份额的提升有利于降低成本，提升利润率。

但是，我们需要注意。不同行业行业集中度提升的速度与上限不同，同一个行业在不同的阶段提升的速度也是不同的，同一个行业在不同地区、国家甚至是不同的发展阶段，其行业集中度变化的情况也是不同的。我们需要因地制宜，客观分析公司所处地区、行业、竞争格局。

另外，行业集中度并不总是从低到高，甚至可以从高到低，而这个过程恰恰也是行业发展风险最高的时候。特别是对于原本行业集中度不高，门槛相对较低的行业来说，这种情况出现的可能性更甚。行业集中度的下降并不多见，但也是有可能出现的。如政策突然扩张，大量竞争者进入行业，但市场却没有跟上，短期内就会造成供给严重过剩。

综合来看，行业集中度上升是一个总的趋势，因为存在规模效应，但这种规模效应也会因为市场规模的缩小而得到限制。只要经济总体趋势向上，行业集中度上升是迟早的事情，但行业集中度也会有天花板，并非一味上升。

3 行业集中度的天花板

决定行业集中度天花板的通常有几个因素，其最为重要的因素在于产品本身的特性。成本敏感性的行业通常具有较低的行业集中度，因为原材料采购、销售渠道等一系列因素将会导致不同地区的产品成本有所差别，从而导致产品具有地域特性。如水泥生产企业需要靠近水源与原材料，同时还要与需求端紧密结合，门槛又比较低，最为重要的是谁能够获得资源与合同，本地企业可以获得最大的竞争优势。

产品的功能性其实有很大的差别，并不是行或者不行，产品的好坏通常有较多的衡量层面，但是有些产品具有多层次的销售需求，而有些产品则不一样。如一件衣服，质量好一点与坏一点都可以穿，但一个CPU不存在差不多、好像可以之类的评价，只有行与不行的区别。又比如说婴幼儿食品对安全性的要求极高，因此比其他的食品类行业的集中度要更高。产品功能层次性越少，通常行业集中度越高。