​人民币中间价横盘一月，A 股走势缘何背离？最新报告：美债收益率与离岸人民币

人民币中间价横盘一月，A 股走势缘何背离？最新报告：美债收益率与离岸人民币利率上行是主因

财联社 10 月 23 日讯（记者 梁柯志）人民币兑美元中间价自 10 月 19 日出现 0 基点变化以来，至今处于横盘状态。10 月 23 日，央行公布中间价为 7.1792，环比仅变化 1 个基点。

财联社记者注意到，事实上从 9 月 18 日中间报 7.1733 开始，中间价基本都在 7.17 内上下窄幅波动，直到 10 月 19 日出现罕见的 0 基点。期间整体震幅远较 7 月、8 月的小。

同时数据显示，9 月中旬以来，人民币汇率止跌企稳，截至月末收盘价上涨 0.6%。但同期 A 股市场延续下跌态势，沪深 300 指数累计下跌 1.3%，北上资金累计净流出 327 亿元。

对于这种状况，中银国际证券全球首席经济学家管涛团队认为，之所以 9 月中旬以来人民币汇率与股市表现背离，一定程度上或是受到了美债收益率与离岸人民币利率上升的影响。

一方面，美债收益率衡量的是北上资金的机会成本，二者存在负相关关系，9 月份 10 年期美债收益率从 4.0% 升至 4.6%，受此影响，包括中国在内的新兴市场外资延续上月净流出态势。

另一方面，离岸人民币流动性收紧，有助于稳定人民币汇率，但带来的另一结果是，提高了陆股通投资者拆借人民币成本，加剧北上资金净流出，而由于后者是 A 股重要的边际增量资金，因此对境内股市走势影响较大。

中间价横盘，境内汇市出现新变化

财联社记者注意到，近日中间价横盘情况与 2019 年 5 月类似。央行数据显示，10 月 18 日、19 日、20 日和 23 日的人民币中间价环比变化分别为 -1、0、-2、-1，再现 2019 年 5 月 21-24 日，人民币对美元中间价连续横盘四日的状况。

中间价变化某种程度反映汇率的变化。在中间价波动较大的 8、9 月份，在美元持续走强、中美货币政策分化加剧背景下，人民币汇率延续调整行情。

数据显示，9 月 8 日，在岸人民币汇率盘中最低跌至 7.3510，收盘价收在 7.3415，创 2007 年 12 月 26 日以来新低；离岸人民币汇率近期最低跌至 7.3682，离 2022 年 10 月末阶段性低位 7.3748 一步之遥。

10 月 23 日，中银国际最新报告在分析近期汇率政策和走势后认为，目前境内汇市出现短期汇率稳定性增强和中期汇率预期偏贬的两个新变化。

据中银国际测算，9 月份，月均人民币汇率中间价和收盘价分别环比下跌 0.15% 和 0.59%，较上月跌幅分别收敛了 0.01 和 0.30 个百分点，数据显示境内人民币汇率的稳定性进一步增强。

但是，8 月 11 日以来，境内收盘价相对当日中间价持续偏弱，偏离程度持续在 1% 以上，9 月份日均偏离为 1.58%，环比上升了 0.47 个百分点。值得关注的是，1 年期 NDF（Non-DeliverableForward 是非交割外汇期货，它是一种以偏离市场汇率为基础的期货合同）隐含的人民币汇率预期也持续在偏贬值方向，9 月份日均偏离为 1.47%，环比上升了 0.28 个百分点，最强贬值预期突破 1.8%。

10 月 23 日，浙江某期货公司研究部主管对财联社表示，从 9 月的结售汇数据看，外汇还是处于净流出的状态，估计主要还是在资本项目下。该人士承认近期的汇率变化，对汇率期货和大宗商品的价格均有不同程度的影响。

汇率与股市走势罕见背离

数据显示，9 月中旬以来，人民币汇率止跌企稳，截至月末收盘价上涨 0.6%，但 A 股仍然延续下跌态势，沪深 300 指数累计下跌 1.3%，北上资金累计净流出 327 亿元。

中银国际证券全球首席经济学家管涛团队在报告表示，这表明人民币汇率涨跌并不是证券投资项下资本流动的决定因素。

与此同时，9 月份，在人民币汇率承压的背景下，证券投资项下跨境资金净流出态势较上月有所改善。当月，证券投资涉外收付款与结售汇逆差规模环比均有所收窄，分别由上月 294 亿美元、59 亿美元，收窄到 146 亿美元、59 亿美元。

对于最新的结售汇数据，中银国际报告认为，9 月份银行结售汇逆差创多年以来新高，市场主体即期结汇意愿明显减弱，货物贸易结售汇顺差环比降幅较大，市场主体汇率风险对冲意识减弱。

数据显示，9 月份，反映境内银行对客户外汇买卖关系的银行即远期 ( 含期权 ) 结售汇逆差由上月 176 亿扩大至 306 亿美元，为 2017 年 2 月以来新高。

其中，即期结售汇逆差由上月 103 亿扩大至 134 亿美元，主要是银行代客结售汇逆差由上月 61 亿扩大至 194 亿美元。

9 月份结售汇另一个特点是，远期结汇对冲比率环比回落 3.4 个百分点至 7.9%，创 2020 年 7 月以来新低，而远期购汇对冲比率不升反降，环比回落 0.6 个百分点至 6.0%。

中银国际报告认为，这显示在汇率持续承压背景下，市场进行远期结汇的意愿偏弱，远期购汇则更加趋于谨慎。

不过，财联社记者注意到去年第四季度结售汇数据，12 月可能会出现结售汇顺差的情况。

银河期货的报告显示，在 2022 年 10 月和 11 月出现近年来较大逆差之后，12 月转为顺差，当月银行结售汇逆差达到 69.84 亿美元，前值逆差 62.8 亿美元。