​方正投顾看盘：当下市场大概率处于估值底阶段

方正投顾看盘：当下市场大概率处于估值底阶段

△方正证券总部信融专职投资顾问阳文起，执业编号：S1220618020026

消息面上，利好组合拳继续加码：9 月 14 日，中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5% 存款准备金率的金融机构）。从细节上来看：本次全面降准，宽松信号明确；从量上看，本次降准释放中长期资金超 5000 亿元，稳定资金面基本盘，保持流动性合理充裕。从价上看，将降低金融机构资金成本每年约 70 亿元，减轻银行负债端的成本压力。从时点上看，本次降准略超市场预期。

综观当下市场，政策面的利好消息络绎不绝：无论是印花税减半征收；亦或者是阶段性收紧 IPO；无论是从根本上规范减持，亦或者是放宽两融，降低融资保证金比例；无论是降低存量首套住房贷款利率，亦或者是个税优惠的进一步提高；无论是加强量化交易的监管力度，亦或者是设立民营经济发展局……多重利好组合拳的呵护之下，当下市场处于政策底阶段的共识极为明确。

估值角度来看，A 股当前的估值已经低于 2008 年 1664 点时的水平。统计数据显示，当前上证指数的动态市盈率为 11 倍，而在 2008 年 10 月 28 日上证指数 1664 点时的动态市盈率为 13 倍；当前沪深 300 的动态市盈率为 10.8 倍，而在上证指数 1664 点时动态市盈率为 12.8 倍。统计数据显示，A 股目前已经有 450 家公司的股息率超过 3%，这些公司的合计市值近 20 万亿元。从基本面角度来看，3% 的股息率外加上市公司自身的成长性，使得这些公司的中期价值已经显露无疑。因此当下市场也大概率处于估值底阶段。

经济数据层面，8 月制造业 PMI 录得 49.7，好于预期，连续三个月环比回升，中国出口方面，以美元计价 8 月进口同比下降 7.3%，出口同比下降 8.8%，较上月降幅有所收窄，进一步印证经济好转势头。政策层面，近期围绕地产、个税等多领域的政策大招密集落地。地产和消费作为下半年经济内生增长的关键，均有望迎来边际改善。

市场技术面角度，以深成指为例，自 1 月 30 日春节后第一个交易日以来，市场就开始了调整过程。整整 158 个交易日的调整过程，将近八个自然月的调整波段。整个调整过程，日线上呈现出来较为明显的五浪下跌结构。其中 1 月 30 日到 3 月 16 日运行一浪调整过程，共计 34 个交易日的调整；3 月 21 日到 4 月 6 日，运行二浪反弹过程；4 月 19 日到 6 月 7 日，运行三浪下跌过程，共计 40 个交易日的调整；6 月 8 日到 8 月 3 日，运行四浪反弹过程；8 月 4 日至今，运行五浪下跌过程，目前共计 30 个交易日的调整过程。考虑到下跌波段的细节对称可能，不排除下周市场或有望达成构筑市场底的基本条件。

一旦持续调整近八个月的下跌波段结束，随着市场底构筑完成，叠加政策底、估值底的共振作用，四季度的市场有望迎来否极泰来的波段反弹过程。

潇湘晨报记者陈海钧

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